小米集团：股价不稳定性正在被市场消化，3大细节为稳定性加持

文章导读：今日，小米于港交所公布了配售结果，公告称，每股发售价定为1700港元。香港公开发售股份最终数目为108,980,000股，占全球发售初步可供认购

今日，小米于港交所公布了配售结果，公告称，每股发售价定为17.00港元。香港公开发售股份最终数目为108,980,000股，占全球发售初步可供认购股份总数约5%，这部分收到1,034,986,800股认购申请，相当于超额认购9.5倍。国际发售初步提呈的发售股份获轻微超额认购，分配给国际发售承配人的最终数目为2,397,542,000股，相当于全球发售初步可供认购总数的110%。

今日港股收市后，根据辉立的暗盘交易平台显示，小米暗盘收报16.1港元，较招股价跌5.9%，好于市场普遍预期。不过，从成交额来看仅不到1000万美元并不高，对市场的实际走向指导意义不大。

此前有媒体统计数据显示，小米此次IPO经稀释后绿鞋后的总股本或将超过250亿股，按17港元发售价计算，总市值约为4265亿港元，约折合543亿美元。

备注：港元汇率参考7.85的最低水平。

近日港股市场表现冷淡疲弱，A股市场更是愁云惨淡，市场情绪带来的负面消息自然充斥满市场，对于此刻站在舞台之上聚光灯下的小米，更容易被进一步放大，似乎已经不止从一处收到了提供孖展认购的各大券商公布的小米暗盘交易结果，显示小米已在暗盘中“破发”，这更为7月9日小米上市首日的表现徒添了变数，短期投机者的分歧点聚焦于小米首日的“破”与“不破”，而长期投资者更在意的是“值”与“不值”，或者跌下来的“抄”与“不抄”。

但是，尽管市场低迷，我们还是应该对小米的内涵价值有信心，市场上有一些更新的细节显示出，小米股价的稳定性增趋于增强，受到了支撑，而不稳定性正在被市场消化。

一、小米上市首日便可进行风险管理

7月4日晚间，港交所公告，小米集团（01810.HK）7月9日将在香港交易所上市交易，同日小米股份将纳入认可卖空指定证券名单，小米期货和期权也将于7月9日推出。

这里值得注意的是，在上市首日便推出期货及期权，这在港股市场并不常见。此前被称为港股的四大独角兽的阅文集团、众安在线、易鑫集团、平安好医生，在其上市首日均未推出期权期货。

而且从参与认购人数、冻结资金数额来比较，其实小米实属最为“低调”，那为何港交所就偏偏要给小米在首日上市开通所有的对冲风险的专业的资产管理工具（包括个股期权、期货，衍生品及允许卖空）？

（一）一方面，笔者认为体现出港交所对首家“同股不同权”上市公司的重视程度，港交所通过完善交易对冲机制，降低波动性，吸引更多专业投资者参与到小米的交易中来，有助于小米股价的稳定。

（二）另一方面，我们从认购结果就可以分析出来，实际上本次成功申购小米的投资者中，长期投资者、基石投资者、机构投资者及国际投资者等大型投资者的占比，其实是远多于散户投资者，前者的专业程度及对小米的真实价值的评判估计明显较后者要优，如果能让他们实现不抛股票就能控制市场波动的风险，那能增加其持股的时间及信心的概率，港交所针对小米推出这些业务是反应客户的需求，能看出来事前有进行相关咨询及调研，于是就明白了，不抛的意愿是远大于抛售的意愿。

业内人士称，小米上市后或将在10个交易日后被纳入恒生综合指数，创下港股史上最快纳入纪录。从这些蛛丝马迹来看，港交所对小米是“厚爱有加”的，若投资者是相信港交所的心中有数，那怎么都得淡定点。

二、启用绿鞋机制，为稳定性加持

此次小米IPO启用了“绿鞋机制”，也就是超额配售选择权机制，并通过绿鞋发行了新股约2亿股，此等规模比香港公开发售的发售股份1.08亿股还要多得多。

在绿鞋机制下，当出现超额认购允许的情况，发行人将会多发行不超过15%的股票。以防在股票上市后若发生破发的情况，上市公司可委托承销商使用多发的那部分股份募集回来的资金以低于发行价买回等量股票进行冲销，进而达到稳定发行价的目的。

除了港交所那些为稳定小米股价所推出的措施，小米启用绿鞋机制更为自身增强稳定的确定性进行了加持。所以，现在的情况是，稳定压倒一切，才是正确解读的大方向，投资者切莫站错队，被情绪战胜理性。

三、散户市场VS机构市场？

日前港媒曾报道过，小米认购人数为为11万人，整体一手（200股）中签率100%。从分配结构来看，逾2.5万人获派1手，有1.5万人获派2手，大户组方面最大一户申购为1000万股，最后获分97.2万股，即4860手，中签率为9.72%。分析这些数字区间便知道，货几乎在大额投资者上，筹码集中度较过去的众安在线、平安好医生及易鑫集团等都要高。

如果假设散户是看暗盘交易结果来作出首日上市的投资决策的，而大额投资者又可参与到港交所为小米开通的风险管理工具来对冲风险，最后可以预判到产生的冲击及抛压，并不会有想象中大。

加上从超额认购数据及孖展来分析，本次认购高杠杆参与者预期不会多，“破发”对整体孖展补仓压力不会太大，被迫砍仓的可能性较低。

笔者留意到，市场传闻小米的暗盘已经录得数亿的成交，在暗盘时段正式开盘前让恐慌盘提前释放，充分换手。另外，我们是否还要冷静思考一下，如果不看好那谁在大额接手，不坚定的人都离场，又有杠杆性质的期货期权等工具提供，现在反而要思考的是，空方是否要防着因筹码集中而被逼仓的风险？